Friday 18 December 2015

【个股分析】跟进Scientex - 18.12.2015

随着前几天刚跟进了Gkent的最新近况后,接着又到了另一支牛奶冰非常看好的公司公布业绩,那就是Scientex。其实牛奶冰在10月已经简单分享过一次Scientex,还没读过的可以点击这里阅读,再接着阅读这篇跟进报告。同样的我们会以简单容易明白的方式带出Scientex的近况。

首先,我们再看几张看了就西北爽的照片,Scientex的营业额从38万的规模成长到了47年后的18亿,一共增长了4736倍,差不多每年的营业额有20%的复合成长率,而净利在这14年里更是以27%的复合成长率不断稳定的成长!



净利成长

关于公司的净利成长我想应该不必多说,单看上面的几张照片已经可以知道Scientex的净利已经连续6年成长,YoY的净利更连续14个季度赢过前期的净利,如果不是2013年第三季作怪的话,Scientex可以达到连续25个季度的净利增长,试问在大马上市公司里有几家可以达到这样优秀的成绩呢?可是凡事没有“如果”,有“如果”的话我已经可以退休了 XD

制造业务

根据最新的季报显示,在巴生港口Pulau Indah建造世界级Biaxially Oriented Polypropylene(这里我简称BOPP)新厂房目前已经90%完成,估计将在2016年中投入测试和生产,到时BOPP薄膜产能将会提高至10倍,从年度6,000公吨增加至60,000公吨。



除了BOPP之外,Scientex也将在这个财政年增加三条生产线以提高Polyethylene(简称PE)的产能,估计年中时PE的产能将从62,400公吨提高至74,400公吨。在同一时间,Scientex也开始进军Cast polypropylene(简称CPP)领域,新厂目前已经进行测试阶段,产能高达12,000公吨,短期内将为公司的盈利做出贡献。总结来说,随着消费包装业的扩充,Scientex的消费包装年度产能将在2016年达到146,400公吨,产能是2014年的接近5倍成长,这还没包括了原本的主力业务:工业包装。

房产业务

牛奶冰本来以为Scientex的产业业绩会随着整体产业领域而下滑,但他的业绩不只没有下滑,最新的季度产业业绩还进步了48.4%,主要功归于Skudai Mutiara Mas的贡献。



其他原因是因为公司专注于可负担房屋,使公司能游刃有余。截至2016财政年最新季度,未入账销售额企于6亿3千万令吉,和上个季度相比高出了5千万,这可为未来2至3年提供产业的净利能见度。Scientex预见目前的地库可以为公司带来大约36亿的产业发展总值,足够公司忙碌至未来8年。

其他看点:

1)最新的ROE高达17.5%
2)即使排除掉外汇净赚,Profit Margin也从8.8% 进步至11.1%,包括外汇净赚的话,Profit Margin是12.5%
3)Scientex是我见过少数公司中善用treasury share的公司,Scientex将35万股的库存股注销可增加EPS,同时因为需要扩充的资金周转,而售出了4百34万股的库存股,成本价RM1.46,在平均价RM7.09卖出,净赚了2千4百万零吉用作扩充资金,降低了需要贷款的数额。
4)原油还是不停的下跌,现在处于低价的原油降低了森德工业包装所需原料的价格,从而提高赚幅。
6)通过子公司收购国际包装和纸张生产公司Mondi消费者包装国际旗下的怡保Mondi,获得区域内更大的包装领域市占率,也借此能贡献大约RM3.5m的净利。
7)公司的Reserves已经Share Capital的好多倍,不排除Scientex会在未来派红股的可能性。
8)年年保持健康良好的营运现金流。

缺点

说了优点当然也要说缺点,而Scientex最明显的缺点还是债务偏高,其中又有部分来自美元债务。负债率位于0.18,D/E高达0.63,对于不喜欢债务的投资者可能会有点看不顺眼。除了债务,产业低迷将会是Scientex可能面对的风险之一。而另一个缺点就是目前高高在上的股价看了也会不太顺眼。

技术面


自从10月份形成cup with handle后,股价就突破并一直维持在前期高点之上,近期更一直处在bolinger band上限,最后冲破了上升通道暴涨。由于涨得太快,不排除这次大涨后会在下星期出现套利卖压,所以真的看好Scientex的人,可以在自己能够承担风险的价位部署。短期第一支撑9块钱心理价位,第二支撑8.80。

我们再次用 ”自High” 的PE预测法来预测明年底的股价有可能去到什么程度:

2016Q1: 27sen
2016Q2: 28sen (预测)
2016Q3: 29sen(预测)
2016Q4: 30sen(预测)

PE 12 = 12 x 114sen = RM13.68

以这个方式可以大概估计到,假设Scientex继续保持以往的成长速度的话,明年尾的股价可以来到13块左右,不过请记得这是预测,预测。。。

总结

早前牛奶冰第一次分享的时候股价位于RM7.48,短短的两个月股价已经不知不觉涨了2块钱来到RM9.50,不过PE 11显示公司的业绩还是能跟得上股价的脚步,不会高估。大奶持有Scientex已经1年多,当时股价6块左右时也是有点买不下手,可是身为“投资”者,我们应该把公司的未来前景和潜在价值作为主要考量。

最后,巴菲特说过:我们不应该以便宜的价格买入烂公司,但应该以合理的价格买入好公司。

还有。。一切买卖自负 XD

0 comments:

Post a Comment