深入了解什么是原油+油气上中下游领域 (Part 3) 开采过程&FPSO

由于近期收到非常多读者强烈的反应，要我继续写原油故事分享的续集，所以我前两天一忙完我长达半年的大project后，就马上重开文档继续编写，在此真的感谢读者们的支持，我会尽我所能将原油的分享写得简单易懂分享给大家。不过不知道是不是因为近两个月原油大涨所以才反应如此热烈呢？:P  如果换成我在原油低潮的时候写不知道会不会被丢鸡蛋 x_x

回顾上两集，我们分享了原油的基本介绍，也分享了原油的探井和钻井过程，这些过程都是还没看到油的。而这期我们将分享原油的开采过程，原油终于可以出土露面了。至于还没跟上前两集的读者，我建议先看了前两集在继续本集以便能有更流畅的了解。

第一集：http://icemilkinvestment.blogspot.com/2018/01/part-1.html
第二集：http://icemilkinvestment.blogspot.com/2018/01/part-2.html

过程三：开采过程 Production

一旦钻井工作完毕后，油井将会被一个外号称为“圣诞树”的井口封盖，由于这个井口具有很多的闸门valve，看上去就像圣诞树，加上大部分都被油成绿色，所以那边的工作人士都会叫它圣诞树。

这是位于海床的井口

这是一个已经开始运作的圣诞树，可以看到周边都有渗出来的原油

一个新的油井正式进入生产阶段时，地底下由水、泥土、岩石和气体的压力会推动原油自动从油管输出地面上来，就好像一个天然的原油喷泉一样喷射上来地面，所以一个新油井的生产产能是非常高的。如果读者想体验真实的效果，可以去买一罐coca-cola或pepsi，在开罐之前大力的摇摆，然后拉开扣环，你就能体验原油喷发的感觉了。

那喷出来的不是烟，而是黑金

但一般上过了几年后，地底下的压力逐渐与地面上的压力平衡后，原油不能自动的喷上地面，因此需要注入水或者气体（二氧化碳）进入地底下的储层，来挤压原油继续的输出地面上来，让油井保持原来的产量。由于水比油更重，会沉淀在油的底下，所以间接的会形成压力把油推上地面来。

抽油泵 Pumpjack

之前有读者好奇到底要怎么从地底下把油给抽上来呢，其实抽油泵的操作原理就和我们的祖先们采用水泵从地底下抽水上来是一样的。通过物理动力学和机械学，我们可以善用空间和空气的压力来抽取液体。

首先，抽油泵是由一个大的驴头作为垂直重力(Verticle Force)，再通过发动机来带动在后头的另外两个旋转动力(Rotary Force) 来让整个抽油泵不断的24小时重复运作，每一次的上下摆动能够抽取5至40公升的原油上来。至于通过压力来抽取地底下的原油我制作了下面的图片来讲解：

原油处理 Processing

从油井开采出来的原油是不能马上送去提炼和使用的，因为刚出土的原油是参杂了水分、天然气和岩石的物质，这也是为什么刚开采的原油需要被处理了才能送到下游领域去提炼和加工。要将原油、水分和天然气区分开来，其实只需要一个非常简单的科学原理，那就是物体的密度(density)。这可以参考回初中就学过的基础科学知识，不知你们是否还记得呢。

水的密度: 每立方米997公斤 (997kg/m3)

原油的密度: 每立方米 870至920公斤 (870kg/m3 - 920kg/m3)

天然气的密度：每立方米1公斤 (1kg/m3)

简单来说，通过密度相比的话，天然气是最轻的，而原油也比水还要轻一些，所以油会浮在谁上面。正因为它们之间密度的差别，我们可以通过一个简单的分离器Separator把刚出土的原油液体将这三种物质分开来。

分离器内部构造 Separator 

被分离后的水会进行加工处理，然后可以用来灌回地底下来增加地底的压力，以便让原油能够被压力推挤而流上地面来。分离后的纯原油就会送往储存或输送以供下游的用途，而天然气则可以通过管道直接输往分销站。

相关上市公司

我国上市公司里，有涉及原油开采和生产的公司就有Hibiscus, Sumatec 和 Reach。更早前还有Cliq和Sona，但已经停止交易了。

Sumatec 前身的业务是建设油气设施和工程服务EPCC的，在2011年机缘巧合下与Markmore签约合作开发位于哈萨克西部的岸上油田，并且在2014年开始开采生产石油。

Reach Energy在2013年以特别用途上市公司SPAC在交易所上市并筹集7.5亿成为全马最大的SPAC公司，之后在2016年收购Palaeontol B.V的60% 股份开启同样在哈萨克西部的原油生产之路。据我所知，Sumatec和Reach所开采的油田各自的距离并不远，算是邻居:P

Hibiscus 是我国首家的SPAC上市公司，在2011年上市筹资大约2.4亿后在隔年收购Lime Petroleum迈入原油开采业务，当时的原油开发和生产集中在英国和澳洲的岸外油田。

说到hibicus，我就大略的总结它的一些前景。首先说他英国的产油量，目前每天的产量是3500桶左右，但是会逐年提高，预计在2020年可以达到每日5000桶以上。一旦沙巴那边开始贡献，预计沙巴那里每天的产量会达到6000-9000桶，未来最理想情况可以去到每天15000桶。所以两边的产量加起来可能在未来两年会达到每日10000至18000桶，产量会提高3倍。这还没包括未来可能打铁趁热重新启动在澳洲已经搁置3年了的油田开发。

在英国Anasuria的每开采一桶原油的平均成本是大约30-35美元，而沙巴的开采成本是每桶15美元，因此在沙巴的开采开始贡献后，将能够把平均开采成本大幅的拉低到一个相对安全的价钱。随着brent oil已经触及80美元，这将为他们未来的盈利带来比预期更大的贡献。

接下来2个季度的业绩应该还没有什么看头，让他爆发的业绩估计会在11月内公布的时候才看得到，只要原油保持在60-70元以上相信到明年将是hibiscus的一个丰收年，预计EBIT会从去年的全年0.6亿提高到2亿或更高。虽然它的未来业绩预计会带来显著的增长，但是以目前的估值来看，相信已经反映了一部分未来一年的业绩，所以不要盲目追高，可以配合技术面来操作，选择适当的时候进出场。

深海领域的巨无霸：浮式石油生产储油轮 FPSO

FPSO是一艘全能的岸外采油工具，从它的全名Floating production storage and offloading 我们就可以知道这艘油轮具备海上处理与过滤原油、海上储油、以及海上输出，所有合为一体的功能。之所以叫它深海巨无霸就是因为他几乎就是3个足球场那么大，你从头走路到尾可能也需要花上5分钟才能走完。

在70年代的时候，很多油气公司想闯入深海区开采原油，可是岸上和深海的距离太远，要建立从深海通往岸上的输送管道是非常昂贵。除此之外，有些位于深海的油田与油田之间有一些距离，又或者是油田的储备量太少，不值得耗资去建立新平台。

FPSO在这些种种不利的情况下就能很好的发挥它的优势:

1） 它能够独自采油，本身就是一个开采平台

2） 能独自处理和分离原油，将水分、天然气、岩石碎从原油里分开来

3） 能将它位置附近的其他平台采的油输送到自己船上进行处理和分离

4） 自身拥有庞大的储存空间，一般上FPSO都能够储存几十万甚至上百万桶原油体积的储存空间

5） 能够将分离后的水和天然气重新注入地底下来增加地底下的压力

6） 能够将处理好的油输出给指定时间到达的运输油轮 (Shutter Oil Tanker)

7） 能够有效率的开采一些几年内就耗尽的小油田，开采完毕了也可以迅速迁移去下一个油田位置，节省建造新平台的开支。

顺便一提，Hibiscus位于英国的Anasuria油田就是使用FPSO开采的。

相关上市公司

我国目前拥有提供FPSO租赁业务的上市公司就有MISC, Bumi Armada, Yinson。这三家都是世界级有名的FPSO服务提供者，以MISC的市值最大，身为Petronas的子公司之一也是KLCI 30大成分股之一。但论基本面素质和技术面趋势的话，Yinson目前是这三家里最好的。而支援类似这三家公司的其他岸外船务支援型或造船公司包括Alam, Dayang, MHB, Perdana, Icon, Coastal等等。

好了，整个油气领域的上游就告一段落，下一期我将带大家去了解油气领域的中游过程，但或许没那么快整理完，因为刚忙完大project，过两天会先去袋鼠国旅行散散心。不过请继续关注我们，下半年将会有更多的分享给大家。下期见~

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牛奶冰

27/05/2018

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如何在大选前为股票购买保险来降低波动风险

无论哪一种投资，风险与回酬是并存的，没有一种合法的投资能让你每年领着双位数高回酬却又是完全零风险，当然非法的就不必说，因为都说是非法了，那么风险自然就是会被法律制裁，最后也变得一无所有。买房有房价下跌、租不出去和利率上调的风险、做生意也要面对收入不敌开销而亏损的风险、人生也面对着疾病残障和死亡的风险，哪怕是放在FD都要面对着通膨风险的侵蚀，投资股票也是一样。

其实在公司的年报里，都会对公司所面对的风险进行评估，例如：经营风险、原料风险、劳工风险、利率风险、外汇风险等等。所以这些风险一旦不能转嫁出去，公司就会面临盈利下滑甚至亏损的可能，那么我们投资者就面临股价下跌的风险。我们可以通过深入分析做功课来降低亏损的风险，但不能让风险完全消失。我们也可以通过卖出相关股票来规避风险，另外也可以通过买“保险”来为股票降低风险。

大选结果的忧虑

再过几天就是万众瞩目的大选了，相信绝大部分的股票投资者都会为选战结果对股市的影响产生一些忧虑。也因此有些投资者已经早已套现，手握现金等着看结果；而有些投资者还是持有大部分的股票在手上，因为整体经济表现还是良好，国家基本面还是非常强稳的增长，卖完股票又可惜，不卖又担心市场的波动。其实这类型的投资者，你们并非没有选择，你们还可以选择为你的股票组合买“保险”，简单来说就是为你的组合进行对冲。

在大马我们能够采取两种简单的方法来为我们的组合进行对冲，那就是直接通过FKLI综合指数期货来卖空，或者是通过看跌型的认购凭单(H-series Structured Warrants / Put Warrant)。

A） FKLI 富时大马吉隆坡综合指数期货

FKLI的合约价值的计算方法是：指数期货X RM50 (1835点 X RM50 = RM91,750)

所以以5月4日的闭式价计算1 lot的合约价格是RM91,750。那么是不是说我们要有9万的现金才能买入期货呢？

其实不是，期货其中一个吸引人的魅力在于margin保证金，也就是说你只需要至少汇入RM6000的现金进去你的交易户口，你就可以买卖价值9万的合约，用小刀来剧大树。（目前最新的maintenance margin是RM5750，加上一些预备的水钱大概就是要存入RM6000的现金）

 FKLI的每一个点数涨跌都价值RM50，假设你进行卖空1 lot，1835点跌20点的话，那么20点X RM50 = 赚RM1000。

接下来我们来计算怎么为我们的组合进行对冲：

假设小明的股票组合总共有10支股票，总价值RM50,000，指数每跌10点会对他的整体组合造成大约2%亏损，指数每涨10点就会为整体组合带来2%盈利的话：

大选前他在1835点卖空 1 lot的指数期货进行对冲，大选成绩出炉后指数直接大跌50点。

股票组合：RM50,000 亏损10% = 亏损RM5,000

指数期货：50点 X RM50 = 盈利RM2,500

整体亏损：RM2,500 (减缓RM2,500的冲击)

相反的，如果大选成绩出炉后指数直接大涨50点，即使整体利润会比预期少，但对小明组合的波动达到减缓的效果。

下面的图表能够更清楚在局势不明朗的情况下，有对冲和没有对冲的波动风险对比：

上面两位的投资者谁都没有对和错，只是看个人能不能承受短期内可能会发生的波动，如果可以承受的话，可以选择High Risk High Return，如果不能承受的话可以选择Low Risk Low Return，短期的避风头。

关于期货户口和交易的详情，可以咨询你们的经纪，如果有需要我也可以介绍我的期货经纪。

Bursa FKLI官方资料： http://www.bursamalaysia.com/market/derivatives/products/equity-derivatives/ftse-bursa-malaysia-klci-futures-fkli/

B） H-series Structured Warrants (Put Warrant) 看跌型指数凭单

第一种方法可能很多人会因为没有期货户口而无法使用，不过我们还能够用Put Warrant来进行投资组合的对冲。为了不浪费时间，我就不对Put Warrant做出讲解了，可以参考回我之前的文章。

Structured Warrants 第一集： http://icemilkinvestment.blogspot.my/2017/11/structured-warrants.html

Structured Warrants 第二集： http://icemilkinvestment.blogspot.my/2018/01/structured-warrants-part-2.html

我们可以通过klsescreener或Macquarie的网站来过滤出我们要找的凭单，而我排除掉流通性较低的看跌凭单后，剩下这5支都可以作为短期对冲的选择，当中以H4P, H4Q, H4T的整体条件最佳：

我接着用H4Q做一个简单例子，要知道凭单的杠杆回酬率，我们可以参考gearing ratio。H4Q gearing ratio是21.67，也就是说”理论上” 指数跌1%的话，凭单价格会涨21%。简单来说指数跌10点，买入H4Q凭单的人理论上可以赚13%；跌20点就赚26%。接着我再做一个投资组合回酬表来对比有对冲和没对冲的差别：

同样的，上面两位的投资者谁都没有对和错，只是看个人能不能承受短期内可能会发生的波动，如果可以承受的话，可以选择High Risk High Return，如果不能承受的话可以选择Low Risk Low Return，短期的避风头，像投资者D在短期的波动达到缓冲的效果，不会因为局势不稳定而让组合大起大落。

但记得，凭单的缺点是有premium和market maker在作怪，所以有时会出现该涨时却不涨的情况，所以谨慎操作，切勿贪婪。

大盘和中小型股的同步问题

由于大部分的小散户都是投资在中小型公司，一些投资者会担心使用大盘指数来进行对冲可能会有“不同步”的状况，就像年初的大盘涨小股跌的局面。

下面的图是自从2009年开始，KLCI和SmallCap小型股指数的回酬对比。在这10年里，小型股有2次是大幅度超越大盘的，分别在2014年和2017年，但在今年初小型股的股灾已经让两个指数回到了相同的水平。

目前小型股的估值已经相当合理又低廉，所以再度背离大盘往下跌的可能性不高，应该会随着大盘的走势一起走。因此个人觉得持有中小型股但是用大盘来对冲的背离风险已经不高。说不定分分钟还有可能出现大盘跌（对冲赚钱），但小股没跌（组合没亏钱）的双赢局面。

从这个故事我们可以得出几个结论：

1） 对冲能让我们不需要浪费水钱把全部股票卖光了然后再全部买回，不需要跟着市场的恐慌来买卖，大选的隔天有可能就是出现Gap Up or Gap Down，跟着大众的恐慌/贪婪买卖反而做不到好价钱。只需要用一单的期货合约或者一单的put warrant，就让组合得到对冲的效果，减缓组合在不稳定局势的波动率。当局势稳定后，只需花几秒钟下单就能够让你的组合恢复原状。

2） 这个方法适合那些不想卖掉所有股票但又想减少组合短期波动率的投资者。如果已经是净现金或者是对组合的波动不在意的投资者，可以忽略这个方法，不过未来如果也面对同样情况时也许能成为一个解决方法。

3） 对冲只是在局势不明朗的时期可以使用的短期应对措施，等局势明朗了可以停止进行对冲，然后对投资组合进行适当的调整。长期来看，如果你买入的股票是优质而且前景很好的，你不需要长期一直对冲下去，那只会降低你未来的盈利。

4） 这个对冲方法没有绝对的对与错，它就像是花钱买保险来保护投资组合，根据不同风险接受程度的投资者有不同的见解，不同时期有不同的操作，有人需要，也有人不需要。

总结

俗话说，投资最重要的就是保本，在不让自己大亏的情况下，稳定的去增值自己的财富。我们开车时要绑安全带就是为了避免意外发生后人体冲出车外；驾驶盘弹出安全气囊就是要给我们的头部得到缓冲，不直接造成撞击；驾驶摩托时戴头盔就是为了避免跌倒时对头部的撞击而致命。

我们不知道意外何时发生，这些所谓的安全措施我们都懂得在生活中好好的运用，其实在股票投资中也是一样，不要只是带着银弹横冲直撞，要保护好银弹的耗损才能让我们的投资道路走得更远。我们不能够准确的去预测股市，我们只能为未来可能发生的可能性做好准备，以防万一。

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牛奶冰

06/05/2018

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我回来了 + 参观Spritzer记

时光在流逝，从不停歇。万物在不断更新，而人类在不断成长。岁月是那么的公平，从不给任何人多一秒，相反的也不会给任何人少一秒，每个人都会由时光的飞逝而经历着人生中最重要的过渡。

时间距离上一篇文章已经阔别将近4个月，在这4个月里，无论在工作上或者个人生活都安排了很多计划，过得非常匆忙又充实。

首先在工作上，我需要负责公司的一项产能扩充项目，上两个月都在进行机器的安装并开始进行commissioning，但由于要调试出来的成品宽限非常非常精细，所以近期都在为这项不可能的任务奔波，等有时间会分享关于capex扩充项目的小小亲身经验，我们每天看到财报上的capex扩充看似很容易，但实际上的过程和操作真的不简单，如果是涉及建新厂的扩充更是足以让整个公司上上下下的工程师都忙得不可开交。

在下班和周末时间我也没闲着，今年初我开始报读和自修一些相信是未来几年的大趋势的课程：AI, IoT & Industrial 4.0 。人工智能和各种类的感应器将会为我们未来的生活扮演重要的角色，趁着年轻多学习一技之长，无论是对工作或是个人前途都会有很大的帮助，毕竟投资股票之外，我们还能选择投资自己，以便在必要的时候可以派上用场。

参观Spritzer记

由于公司有两天的shut down，今天即使放假也不浪费任何时间，因此随团去参观Spritzer工厂。另外一个原因也是因为踏入社会工作将近4年，在工作上开始遇到难以突破的瓶颈，需要一些创新的灵感来自我突破，所以就去看看别人的工厂学习学习。
我下面就长话短说的做今天参观的收获和总结：

1） Spritzer是全马最大的矿泉水生产商，旗下品牌包括spritzer, cactus, desa, summer, 还有为tesco, aeon, petronas mesra等等的牌子生产矿泉水。另外还有生产一些有气矿泉水例如Pop, Tinge。我们以前经常听到的广告歌曲“Pop不是汽水不是汽水，Pop是天然口味有气矿泉水”。不过在众多的品牌中，最高矿物含量的是Spritzer品牌矿泉水，所以价钱也相对比较高，但最受欢迎的还是cactus，因为属于比较便宜的经济型矿泉水。

2）Spritzer的矿泉水都是来自地底下的，一共有8个地底水源，深度高达420尺，也就是大概30层楼的深度，而且每个水源都是受到保护的。这些水源最大的差别就是里面含有的矿物质，所以拥有最好的矿物质水源是Spritzer品牌，至于其他矿物质含量比较低的水源可能就是给cactus和其他经济型矿泉水所使用的吧。

曾经有一个谣言说Spritzer的水源库附近都是坟墓，所以喝的水是尸水。但以逻辑思考，一座坟墓深度也只是10-20尺，而Spritzer的地底水源深达400尺，是穿越过各种地底下的岩石层进行天然过滤后提取的水源。除此之外，Spritzer 也将水源库周围的330英亩（相等于266座的足球场）的地都买下来作为保护区，以保证水源的品质受到保证。

3） Spritzer的水源拥有非常高Silicon矿物的含量，华语叫“硅”。Silicon可以有效的避免我们身体尤其是脑部去吸收食物或烟草中摄取的铝矿物，能够减少老人痴呆症的患病率。经过医学研究证明，持续13个星期喝Spritzer矿泉水的15位实验者，能够减少他们体内高达70%的铝矿物，让人体保持更良好的身心。除此之外，Silicon也对我们人体的骨头、细胞组织和关节的修复有所帮助，同时silicon也能对我们的头发、皮肤和指甲起到保养和抗老化的作用。

4） Spritzer一共有3家矿泉水生产工厂，位于霹雳太平、柔佛永平和雪州沙亚南。另外也有一家塑料瓶生产工厂位于霹雳怡保。Spritzer 的瓶子都是自己购买resin然后自己生产的。

5） 题外话，1公吨的塑料瓶的原料需要使用大约4 barrel的原油来制作。所以spritzer也一直有进行研究来减少他们的resin使用量，让所生产的瓶子更环保。Spritzer最大的成本不在于水，而是瓶子，而PET resin也占据了Spritzer过半的原料开销。

6） Spritzer所生产的矿泉水都是由YEE LEE来经销，YEE LEE也是Spritzer的最大股东，也可以说是合作的母公司。另外，Spritzer其实只是他们最大牌子的名称，Spritzer的公司原名叫Chuan Sin。

7） 接下来说说关于生产，Spritzer的矿泉水从最原先的水源到最后的装罐和包装，甚至装箱都是完全没有与人体接触到的，所以他们的生产线是几乎全自动化的，而且我看了生产的速度简直快到我眼花缭乱，一个个瓶子在我眼前迅速的飘过，没几下子就装满水，然后包装好了，每分钟可以完成几百瓶的矿泉水。在装箱过程中也采用了机械和机械手臂Robotic Arm的帮助，对人工的依赖性是非常低的，整个生产线我几乎没看到什么人。

8） 年报中有提到去年Spritzer耗资来打造一个自动化的仓库，但今天参观的时候似乎还没完工，负责人以安全为由不让我们进去参观。这个自动化仓库充满神秘感，甚至连一同参观的物流公司职员都非常好奇和感兴趣。

9） 太平拥有雨城的称号，但在2014年的时候就出现过长达1个月没有下雨，优美的太平湖也因为天气干旱而“露底”了，但当时对Spritzer的影响也只是停产1天。所以如果出现长期的干旱天气可能会影响他们的生产量，但不至于太过危急。

10） Spritzer大部分生意都是在我国本土，只有少数是出口，出口的国家就有新加坡、中国、香港、台湾、英国等等。像香港的都属于OEM，而英国的是属于代产。

整个矿泉水的生产过程如下：

那个形状长得有点像保险套又有点像化学液体试管的东西，其实就是还未形成塑料瓶的初步形态，也有个很幽默的名称叫baby bottle，这个初期的瓶子送入模子后经过高温加热再吹气就会形成我们平时看到的塑料瓶了。

我曾经在2014年我国陷入干旱天气的时候有买过spritzer，之后在2016年时卖掉了。到目前为止，并没有任何spritzer的股份，暂时也不会想买入，因为技术上它已经结束了长达9年的上升趋势，并且迈入了新的短期下跌趋势，会保持多久没有人会知道，所以在趋势被扭转之前，并不那么值得去深入分析，我就不进入财务状况的基本面分析了，而且今天的分享也只是恰好，本来没打算要去分析 :P

最后，

部落格那么长时间没更新不知道还有没有人记得牛奶冰，不过忙碌和自我进修都是暂时的，我已经为下半年规划好了不少投资相关的计划，也会分享更多在这段时间闭关后的全新投资思维，请继续关注我们的专页以获得最新的分享。

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牛奶冰

02/05/2018

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