Saturday, 28 March 2020

《有感而发 - 新冠病毒疫情 vs 股市大跌》

在我昨天发布的文章中也提到,作为投资者的我们,都希望可以趁着每一个经济危机大跌时大捞一笔,从金融市场里赚大钱,大幅提升我们的财富。这部长达45分钟关于武汉奋战新冠病毒的纪录片,希望通过这里分享给大家,也希望大家看完我下面的废话后可以花点时间看看这部影片,我个人看了是不知道感动了多少次。

这次我虽然同样的在这次经济危机中,积极做功课和策划部署方案,陆续分批部署,虽然股价越跌越低可以让我们用更低廉价格买入难得的优质股,但如果可以的话,我的内心却更希望股价别再跌更低了,因为每当股价跌更低就意味着这次的Covid-19疫情更加恶化,经济前景更加蒙上乌云,这次我们经历的不是金融问题带来的危机,而是病毒问题带来的危机。

这次的经济危机牵连的是人命,股价每跌多一些就意味着有更多的人死去,与其祈祷着股价再跌多一些让我们有机会买更便宜,我更想祈祷这世界别再因为这个病毒而死更多的人了。这次的经济危机真的不一样,不是说失业后可以另外找份工作、公司倒闭了可以东山再起,但人死了是不能复生,人命就只有那么一次。试想想如果感染的是自己或家人朋友,心里还会想要股市因为这场疫情而跌更多吗?

目前世界各国央行已经在印钱、推出经济救援,希望把可能发生的债务危机发生机率降到最低,把金融那块他们能做的都做了,但他们不能解决疫情,随着疫情继续恶化的话,央行/美联储可能也撑不了多久。我们虽然也不能帮到什么大忙,但最起码我们可以尽到公民责任以及推广卫生和自我保护意识,我们可以照顾自己的卫生,避免自己被感染,也分享自己的保护知识给身边的人,其实比病毒更快速扩散的是人间的爱与关怀,在疫情肆虐我们更需要凸显出人间的爱来打败病毒。服从政府的管制令指示,分享正确的保护意识,把病毒的感染链切断,祈祷那些受感染的病患尽早康复,病毒今早远离我们,心存感激那些在前线保护我们的医护人员、和在这段期间还要冒险工作为社会服务的人,让我们尽早可以踏出家园上班、大口的呼吸新鲜空气,Stay at home, 我们一起联手抗疫!!


Friday, 27 March 2020


在开始这次分享之前,我先把文章的各个课题进行分类,以方便读者有次序的阅读:

目录:
1) 废话
2) 美股与美元流通性问题与杠杆率
3) 美联储的行动和各个武器的功能
4) 美联储接下来还能使用的武器
5) 量化宽松的长期影响
6) 货币经济学 Multiplier, M0, M1, M2

1) 废话

我们都知道我们的住家、电器产品等等都有保险丝Fuse,而保险丝一般上是用低熔点的导电体作为原料,而这些原料可以是铅 Lead, 锡 Tin, 锌 Zinc等,目的就是要让我们的电器在发生电源故障的时候,保险丝会因为电流过大而自己烧断,第一时间切断电源,避免造成火灾和伤亡。

而在股市我们也有类似的保险丝,我们称为熔断机制,熔断机制在1988年在美国股市执行,让股市暴跌到特定跌幅时暂停交易,让投资者有一个冷静和重新策划的时间。而上周美股在截至目前的历史中一共发生了5次熔断,巴菲特都不敢相信在过去的2个星期内他就连续见证了4次熔断,而美国总统更是无地自容,在他的任期居然就发生4次熔断,而且让他引以为傲的美国股市居然一度跌破他上任时的原点,2017年他上任美国总统时,DJI刚好就是19827点,虽然现在市场不是特朗普说了算的,但这或许也不是他想看到的结果。

他的卫生部专家似乎也不想看到他对covid汇报会的讲话 XD


2) 美股与美元流通性问题

我们废话不多说了,因为这篇文章真的很长很长,但我保证读者一定喜欢。首先我们先讨论美股和美元的流通性到底出了什么问题。在过去一个月里,全球股市暴跌,下跌的陡度都非常惊人,连股神巴菲特估计都在这轮下跌损失几百亿甚至接近千亿美元,所以在这轮快速下跌的市场能幸免的人真的很少数。而大部分的投资者由于沉醉在长达12年的牛市里,尤其是美国投资者和资本家,认为ETF就是一个不会倒下的money game,所以甚至使用大量的杠杆来进行投资。
根据bloomberg的数据,美国ETF的杠杆使用率高达3倍的有42.7%,使用4倍的高达49.6%,所以有超过90%的ETF投资都使用了高杠杆来提升他们的回报率。但高杠杆也意味着如果股市暴跌的话他们在没有保证金的情况下很快就会爆仓,如果以这个数据的平均杠杆3.4倍来计算的话,股市下跌29%就会有一大堆的投资者和ETF爆仓(就是亏损100%)。


而在美国这种低储蓄高消费的国家,多数人民都把看似不会倒的ETF和股市当作了他们的储蓄管道,起初看似不会倒的回酬,慢慢的加大杠杆,所以这轮股市暴跌预计除了疫情之外,股市也让很多这些高杠杆投资者死伤惨重。而那些不想投降的投资者就会想尽办法找东西例如黄金来套现,把这个杠杆缺口补上去,填补保证金Margin,以避免force-selling或爆仓的局面发生。而那些无力补仓的投资者则一直人踩人式的非理智抛售,当出现非理智抛售时,就会造成有卖盘没有买盘的现象,spread会非常大,所以就是我们看到的直线下跌现象。


至于企业那边则因为这次疫情而不能正常营业,供应链和产业链的断层,加上人民社会对前景的担忧或是对病毒的害怕而不消费,导致企业不是没货卖就是没人买,现金流出现很大的周转危机。而如果有研究美股的人都知道,美国长期处在低利率已经宠坏了很多大企业去大量借钱,而美国企业的债务对比GDP已经突破了历史新高,让我看不过眼的时有些大量借钱来做share buy back来提升自己EPS的假象,而到了危机出现时才来跟政府和大众讨钱。所以这里总结出大量的企业正面对现金周转不灵的局面,正在拼命找钱来生存。

所以在追加杠杆保证金、疫情肆虐、未来经济的担忧、债务危机等等的负面因素让避险情绪大幅高涨,全世界要钱不要票,而既然要钱当然也选择世界最安全的货币:美元,因此造成这次美元非理性的逆势飙升,全球都在找美元,一时间导致美元的流通性问题产生,买家远高于卖家。

但这次的流动性问题跟2008年的问题是不一样的。2008年主要是citigroup、Lehman等银行的资产抵押债券MBS出现违约,导致银行自己的资金流动性问题,所以当时美联储可以直接向银行灌水就可以解决问题。但这次的流动性紧张主要发生在股市,股市出现人踩人的流通性问题,但银行在拿到美联储的资金后,并没有将资金灌入股市,而是留在了自己的口袋,所以美联储才看不下去了,直接“自己来”。

3) 美联储的行动和各个武器的功能


而在这个阶段作为过往的金融市场救世主:美联储到底做了什么呢?
美联储其实早已察觉到本次危机的严重性,所以他们早已有所行动,只是大部分人只关注比较重大的几个动作罢了。我下面总结了美联储在3月的行动:


可能有些人看到美联储使用的一大堆金融政策武器会不明白,就好像一大堆不同种类的枪械一样,我下面为大家简单讲解每个金融武器的威力和作用:

a) 短期回购市场 Repo (Repurchase agreement) :
一些持有美国债券作为资产的银行和企业,他们短期内需要资金周转,他们就会用他们手上的美债抵押出去给市场,并协议说在几天/几周内会回购回来,也会附上一些利息,就好像我们缺钱时拿东西去“当铺”,然后一段时间后去赎回一样道理。

b) 商业票据融资机制 (Commercial Paper Funding Facility – CPFF) : 
CPFF是由企业开出的无担保短期票据,期限在1年以内的信用贷款。CPFF的好处是,美联储可以直接购买企业发行的商业票据,向企业提供资金援助,而且还有有财政部 $10bil的信用保护,所以CPFF的确可以有效降低企业信用或违约风险的问题。但CPFF在本次还是很难缓解股票市场流动性的问题,因为资金是注入给发行票据的公司,资金链可能断在这些公司手上,没有流入市场。话说美联储在2008年曾经启动这个武器,在2010年已经解决问题而停用,阔别10年美联储再次激活这个武器。


c) 一级交易商信贷便利机制 (Primary Dealer Credit Facility - PDCF) : 
首先,跟CPFF一样,PDCF也是在阔别10年后美联储再次激活的金融武器。这次的PDCF信贷机制到期时间最长90天,至少持续6个月。通过PDCF, 市场的一级交易商(投资银行和证券商)可以从美联储获得贷款,而跟Repo回购不同的是:Repo的抵押品只能是国债,PDCF的抵押品可以是商业票据和股票。我们都知道在熊市里会有很多人中Margin call, 但不只是客户有压力,这些投行和股票行也是有资金压力,因为他们借钱给他们的客户搞margin,所以PDCF可以缓解他们的资金压力。

d) 货币市场共同基金流动性工具 (Money Market Mutual Fund Liquidity Facility – MMLF) : 
美联储将购买货币市场基金持有的资产比如:短期国债、商业票据、银行定期存款、银行承兑汇票等,为货币市场基金提供流动性支持,但MMLF并无法直接缓解股票市场的流动性问题。MMLF是美联储在2008年成立的新武器,但当时称为AMLF,用来缓解Lehman Brothers破产后的货币市场基金,同样的在2010年结束使用。


眼看以上方式都没有直接解决到股市流通性问题后,但碍于美国《Federal Reserve Act联邦储备法》规定,美联储只可以购买政府债券、机构债券等,所以美联储无法直接购买企业债和股票。不过上帝关了门必定留下一扇窗,同样根据美国《Federal Reserve Act联邦储备法》的第13条第3款规定:在不正常和紧急情况下,如果有五个或以上美联储理事会成员表决同意,美联储可以向“任何个人、任何企业或公司机构”提供资金。


所以美联储前天就是根据这个条规来“开大招“,除了市场关注的无限QE之外,也设立一个特殊用途的工具(SPV)并使用三个新的武器直接向相关机构注资,这三个武器是:

e) 一级市场企业信用便利 (Primary Market Corporate Credit Facility – PMCCF) : 
美联储将提供信贷给发放债券的投资级公司,并将提供四年过渡性融资让他们度过这次疫情。借款者还可以选择在贷款的前六个月内延期支付利息和本金,以便手头有更多的现金可以用来支付雇员和供应商的工资。

f) 二级市场企业信用便利 (Secondary Market Corporate Credit Facility – SMCCF) : 
美联储将直接在二级市场购买投资级的美国公司债券,还能在二级市场购买符合条件得公司债券ETF。

g) 定期资产担保证券贷款机制 (Term Asset-Backed Securities Loan Facility - TALF) : 
美联储将无条件向某些AAA评级的ABS持有人提供贷款,以支持消费者和企业的信贷。而这些是由学生贷款、汽车贷款、信用卡贷款、小企业管理局(SBA)担保的贷款,以及其他一些特定资产支持的抵押证券(ABS)。


以上就是美联储暂时使用的武器了,简单来说,美联储就是要告诉大家:“只要你发债券过来,无论是国债还是企业债,我都准备好钱跟你买了,务必要让你度过难关。”不过Unlimited 并不是美联储优先开启的,其实早在2012年的时候欧洲央行就启动unlimited QE了,而中国在2015年也曾经提供“无限”的流通性给市场。

4) 美联储接下来还能使用的武器

那有些人会问美联储开了那么多个大招了如果还是不管用还有什么武器呢?当然还有!!


未来武器 (a) 放宽或废除沃尔克法则《Volcker Rule》:
根据美联储以前一位伟大的前主席Volcker 设下的《Volcker Rule》,美国的商业银行被禁止从事自营性质的投资业务、禁止拥有或资助私募基金和对冲基金、限制银行利用自身资本进行自营交易(proprietary trading)以达到做市用途,这个法则目的是要让银行回归传统存贷业务和减少利益冲突。所以即使美联储注资给商业银行,但银行业不能直接进入市场造势推高股价。所以如果要极端的救市就需要放宽这个法则。

未来武器 (b) 国会修改《联邦储备法》让美联储可以直接购买股票:
这个是市场普遍预测的可能性,那就是通过国会修改《联邦储备法》,像日本央行那样直接购买股市ETF和REITs甚至是直接购买蓝筹股。但在紧急的情况下,美联储可以以《联邦储备法》第13条第3款成立一个SPV间接性的购买股票ETF,就像上面提到的武器e、f、g那样。下面顺便附上日本央行的资产负债表,我们可以看到日本在几乎买完所有国债后只能依靠买入ETF, REITS来维持量化宽松了,下面的编号是根据事态严重性美联储接下来能做的顺序,目前美联储已经处在第3步了:
未来武器 (3) 负利率:
虽然这是美联储最不想做的事,但如果无限量QE依然无效的话,负利率这个选项也可能在美联储的考虑范围之内。如果美国也步上负利率的话,这个地球真的无法住人了,这个世界的经济将要永远一直吃药下去才能运作了,跟高血压患者没差别。

暂时休息做个小结:这里针对美联储发射这些武器做个人看法,其实我们可以发现到这次的经济危机和过往的经济危机是不一样的,这次的危机并不是因为金融体系出现问题而造成危机,这次是因为新冠病毒COVID-19的连锁效应带来的经济冲击。货币无限量供应可避免市场情绪的恐慌,可以减缓债务违约和企业人民破产的问题,但不能直接解救疫情。企业因为疫情而无法正常生产,加上消费萎缩导致订单急剧减少。一些企业因为收入的急剧减少而降低开销、裁员、未来的失业率上升,将加剧经济的衰退,所以美联储注入流动性并不能根治这些问题。更贴切来说只是“止痛剂”用来拖延时间的缓兵之计,让医疗界可以尽快控制好疫情,或是今早研发出疫苗,否则如果继续封闭经济多半年的话股市还是要跨的。

美联储说:你缺多少钱?我有的是钱来给你。但美联储/央行给再多钱,你也并不会冒着感染病毒的风险出去消费。没有消费,就没有生产,没有物流,没有与之相关的一切服务。经济在这种情况下,需要不少的时间来复苏,接下来要解决的关键问题仍然是疫情的控制。


5) 量化宽松的长期影响 & 货币经济学 Multiplier, M0, M1, M2


无限量化宽松对未来经济有什么负面影响

很多人看到这个题目可能会惊讶,因为大家印象中的量化宽松不是救市吗?那是正面的,怎么变成负面的呢?其实量化宽松QE在短期的确可以解决市场和货币流通性问题,也能够达到救市的效果,但我们都知道药效强的解药必定伴随着副作用的,而这个副作用就是:恶性通货膨胀。

要了解这个量化宽松跟通膨怎样扯上关系,那么我们先了解这个货币经济效应:货币乘数Money Multiplier


我们从一开始说起,当央行发行/印出100块的货币后,这100块的货币会流到商业银行,然后通过商业银行借贷出去给市场,但央行同时也规定商业银行不能把全部100块借完出去,一定要留一笔存款储备金,也就是我们常看到的SRR,因为这次疫情我国的SRR从本来的3%降至2%,中国的目前是10%,美国的则砍到0%。我们接下来用10%的储备金率作为例子,表示商业银行要将刚才的100块的10%也就是10块,存在央行那边,才能将剩下的90块贷款出去。但这90块在市场转一圈又会回到银行的存款里,所以银行又可以将收到的90块存款中的81块再次贷款出去,一直重复这个动作,所以这笔钱每流到下一家银行,下一家银行就可以在扣除后备金reserve后将剩余的钱借出去,这个就是Fractional Reserve Banking,以下是货币在每一层银行流通的资产负债表:
不明白的人,我下面做一张图片为例子:

这就是银行体系把货币进行了杠杆化的效应,也就是money multiplier,本来的100块流到银行,借出90块给企业,然后流到人民手上,人民把钱存进银行,银行又将大部分存款借贷出去。。。。一直反复流动,最终将本来央行发行的100块放大到很多倍。最终央行只是发行100块,但全部人的银行户口里却有加起来超过100块的效应。
如果要计算这个最大货币乘数的话,可以拿1÷储备金率,例如储备金是10%的话,1÷0.10 = 10倍杠杆,而我国的1÷0.02 = 50倍,也就是说我国发行的货币最大可以被放大至50倍的杠杆。但这是因为我国的人民存款率太高,等下面我会讲解。

不过这个multiplier也不是一定会放大到最maximum,因为取决于商业银行本身的风险控制程度,看是否要放水还是要收伞。另外有些人把现金放在Milo tin或床底下也会让这个multiplier失去作用。

货币机制

在一个货币机制里,我们可以将货币流通分为M0, M1, M2, M3, M4的阶段,但由于M3和M4已经太遥远,所以不容易跟踪得到,多数的央行只发布该国M0至M2的官方数据,那这些M是什么呢?


首先说M0,M0就是央行/美联储发放的货币数量,也称为货币基础 (Base money),或是Narrow money (狭义货币)
在央行/美联储执行量化宽松后,假设美联储印出100美元的钱,这笔钱将会首先用来购买流通性最高、容易买卖的资产,一般上就是国债,因为每次量化宽松的数额都是非常庞大,所以只有购买流通性高而且被市场普遍认可的资产才能够确保容易入手和未来容易脱手。

而央行向银行购买了这些国债后,这笔钱将会开始流出市场,并套用我刚才分享的Multiplier将本来的货币数量杠杆化,变成更多的流通货币,然后流回银行成为活期存款/流通存款的部分加上刚才的M0就是所谓的M1,也就是说M1是市场所有货币量中最流通的部分,也就是可以随时拿来使用的部分。由于是活期存款,所以银行业不敢过度杠杆化,因为担心存户会马上赎回现金,所以M1比M0数量还大,但比M2还小很多。

而有一些货币在市场流通后人民或企业把这些钱存在更长期的存款或定期存款FD,由于这些钱不能随便被赎回,所以银行可以对这笔钱进行更大的杠杆化,把更多钱借出去,所以M2的数额会被放大很多,美国的M2是M0的4.5倍,而我国的是19倍。但并不代表高就不好,我们要区分这些钱主要是从央行印出来还是人民存款的钱而推高杠杆的。

以下是美国和我国的M1对比 (资料来源 FED & BNM):

美国的M1拆分后,我们可以看到发行货币的数额是比活期存款还要高的,也就是说美国的货币杠杆来源主要是美联储发行的货币推动的。

而我国的M1拆分,可以发现货币只是占我国M1的22%,而活期存款占78%,所以虽然我国的M1货币总量也在一直增长着,但主要是因为存款的推动而不是发行货币的推动。如果看M2的部分的话更加可以看到我国惊人的存款和FD,我国的FD总量居然有RM 940Bil,也因为有这些高存款,所以银行可以将更多的钱杠杆化借贷出去,所以我国的货币杠杆是19倍。

小结:暂时似乎有点越扯越远了,但我在这部分想表达的就是,美联储那边打开“无限印钞机”为市场拼命灌水,但这些水目前只是在货币机制里的M0,等未来这些钱留到M1, M2, M3的时候,这笔钱将会被放大好几倍,所以到时会变成货币水灾,美元将会贬值,通膨将会飙升。现在由于在疫情恶化中,大家都不敢消费,供应链也断了,可是一旦疫情好转,经济恢复的时候,这些印出来的钱将会造成严重的通货膨胀,钱的价值越来越低,物价越来越贵。而如果美元贬值,其他国家尤其是做出口的也会打压让自己的货币更贬值,到时全世界将会一起贬值、一起出现严重的通货膨胀,而一旦未来的通货膨胀不能有效的灭火将会演变成恶性通膨,最终又对经济和货币体系带来另一个致命的冲击。
毕竟放水容易,收水难,所以美联储当初2008年放出去的水都还来不及收回来,现在又要放一大堆水了。美联储资产:


总结

一不小心就长篇大论了,估计这是我写过篇幅最长的文章了吧。其实要讲解经济和金融体系,如果讲太表面没意思或者是听不懂,所以要花不少时间一个个去解释,让大家可以了解整个关联性,不然讲一点不讲一点也是连接不到整个前因后果的。所以总结来说,这次的经济危机跟以往真的不同,以往的金融武器可能不管用,各国央行这次大灌水只能减缓金融界的信贷危机,也就是违约和破产危机,但真正的疫情并无法解决的,这种做法就好像人得了流感发烧,你用湿毛巾来盖着头希望降温,但实际中体内的病毒并没有消除,需要给他吃药例如Amantadine, Rimantadine, Oseltamivir来对抗病毒,如果只是湿毛巾盖头只是指望体内得抵抗力自己对抗病毒来痊愈,并不能控制住病毒并消灭它。

但无论如何,央行们有做点东西好过什么都没做,最起码现在我们可以把信贷危机的黑天鹅事件降到最低,排除掉一些不确定性,让银行和企业有资金熬过这个疫情。但接下来最关键的还是要控制住疫情,让企业和百姓可以早日回到岗位开工赚钱消费,毕竟这才是真正的经济运作。如果说这次灌水可以避免信贷/债务危机的话,可能接下来已经没有什么黑天鹅事件,而以目前的估值来看,市场或许已经消化了疫情带来的冲击,从昨天美国和欧洲低于预期的PMI发布、今早的新加坡GDP衰退10%、美国失业人数的发布后,并没有对股市造成影响,或许这已经是市场预料中的成绩单了。但股市总是存在着很多不确定性,这才是让人又爱又恨的魅力,所以我还是奉劝大家处在一个进可攻、退可守的模式,也就是如果继续下插还有资金可以收纳难得的优质股,如果上涨的话手上也握有一些股票可以赚钱。虽然不知道会不会更低,但现在的估值已经回到5年前了,即使不一定买在最低,但起码也已经不贵了,所以要妥善规划自己的资金分配。

这次的经济危机是用瘟疫和人命换来的,我个人认为即使我自己准备已久的打熊子弹还未射完,但宁可少赚都不愿意看到有再多的人因为这次疫情而死亡了,请大家也一起祈祷这次疫情能够快点结束,而不是只想着希望死更多人来让你有机会捞底,阿弥陀佛。为前线的医护人员和相关工作人员致敬和致谢,大家在这MCO期间乖乖 Stay At Home,趁这个时间重新规划我们的人生目标、陪伴家人、自我学习和提升,我们一起抗疫!!




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牛奶冰 Danny
QuanTechPro
26/03/2020

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Sunday, 15 March 2020

如何判断市场底部来规划资金 + 判断底部反转



现在这个时候,我认为说那些马后炮的话、制造恐慌、落井下石已经不能帮助散户,现在散户最需要的是实质性的资讯和帮助,大家现在最应该的就是处在冷静的状态,部署好自己的棋盘,规划好自己的路线,调动好自己的兵力和粮草(资金),只有冷静的情况才能做出最清晰的规划。而这次是自从上次08年次贷危机以来最大的金融市场调整,是千载难逢的财富大转移的机会,希望大家能好好写下你们的策略在你们的笔记本里,让我们善用这次机会提升我们的财富。

避免说废话,我就直接说说我认为市场最坏的底部大概会在什么地方,我相信这也是大部分人都想听的,我在上一篇关于债券的文章(链接)发布我的资金比例后,有读者发信来询问如果他们的资金只剩下20%左右要怎么在这个熊市中部署。所以我下面会分享2种策略来帮助大家在所剩不多资金的情况下,找到适合的部署点,而这两种方法也是融合技术面在价值投资为基础的方法,技术面并没有教人“一定要抓上升趋势”,我认为技术分析者应该要懂得变通自己所掌握的技巧,在不同时期发挥出不同的功用。

一向来很多人也喜欢把技术面分析和基本面分析分出楚河汉界,但我认为这两者其实可以灵活的互补各自的不足,就比如技术投资者可以通过基本面分析来过滤烂公司,降低自己的false signal,减少出错率;而基本面价值投资者其实也可以融合技术面来找比较安全的部署点,而不是凭空乱抓你“自己感觉低估”的价位。而现在世界大部分的股市都已经跌了20-30%,在价值层面上已经浮现出一定的价值了,那么要怎么通过技术面来估算最坏的底部会去到哪里?要怎么分配资金才不至于才早耗尽子弹?如果不想接刀的人要怎么判断底部反转呢?希望我接下来分享的这些方法能让大家有一个比较清晰的方向去规划自己接下来要走的路。

方法(1) 通过历史和技术分析来判断最有可能的底部

在估算最有可能的底部时先让大家了解一个技术形态,那就是双顶/多重顶。

上面是双顶形态的例子,双顶的形成表示第二个顶部无法延续之前的涨势,整体趋势已经从上升趋势转为横摆趋势,形成一个类似M型的图形。而M的中间有一个低点,那个就是颈线 Neckline,也是关键的支撑点,如果这个颈线跌破,那表示整个双顶形态已经确认发生,所以接下来我们可以用双顶的高度来判断未来跌势可能会到哪里。


双顶形态的高度会成为未来跌破颈线后的深度,所以如果在双向市场,我们trader一般会short这个商品或市场,然后用上图的深度来作为TP套利点。而如果在单向市场的话,一般上在跌破颈线后就需要离场,而不是等到深跌了才思考要不要离场。而离场之后或者是要部署的可以用双顶的高度来画深度,然后在深度的尾端进行部署。


上面的图表是过去50年来美国的牛市涨幅和熊市跌幅的记录,当然我们现在更关注的是熊市,我们可以看到过去的熊市里一般上跌幅介于20%至52%。

在过去众多的大熊市里,只有1929年的经济大萧条造成股市下跌超过80%,其余的时候都是在下跌50%左右就达到了底部反弹。所以我们可以以50%作为一个市场比较极端的底部,由于过往美股的下跌幅度都不比新兴市场大,所以对于新兴市场可以补多一个10%跌幅作为安全边际。

所以我们综合了双顶的方法,配合过往熊市多数最差的跌幅可能去到50%左右作为一个参考,用这两个方法快速的估算接下来股市最差会去到什么水平,这也是散户可以靠自己做的一些功课。如果能力允许的话当然可以去重新估算这次疫情对经济和企业造成的损失,然后重新调整model估算valuation,但如果散户们会自己做就不需要分析员了。

虽然这是普通散户都能用的方法,但我们还是用数据来说话,而不是空口说白话,也顺便分析马股和世界各大股市的最极端低点在哪里?


首先说马股,这是我在2019年6月份Truevestor club讲座会时的slide,我也曾经在Bursa邀请的讲座分享过这张图,当时我提到这张图的时候不知道有多少人要拿椅子丢我 XD   根据以往的KLCI走势我们可以得出股灾时都有一个共同的pattern,在1993-1997年时,KLCI在顶部形成了一个高度500点的双顶,而在1998年亚洲金融风暴时,跌破颈线后指数刚刚好也跌了500点触底反弹。而在2006-2007年时KLCI形成了一个高度380点的头肩顶,而跌破形态的颈线后,指数也刚刚好跌了380点就触底反弹。

而来到现在,KLCI在2011年至2018年形成了很大个的双顶形态,顶部在接近1900点,颈部在1600点,而在2019年的时候正式跌破1600点的颈线。如果说这次双顶高度是300点,那么1600-300=1300点就是KLCI的一个底部了,所以价值投资者在配合这个技术分析法,在1300点左右开始部署是比较安全的水平,最起码也已经不贵了。


不过如果你想要有一些安全边际的话,可以画一条1980年至今长达40年的KLCI超长期趋势线,我们可以看到每次在趋势线底部部署都是比较安全的,而这次趋势线底部是1100点,所以如果要在1300点融入一些安全边际的话,1100点是已经相当安全了,当然这不是100%的反弹点,但在这个水平部署你的风险也是非常低了,技术分析就是协助你做好风险管理,而不是让你你百发百中。

我们不能每次在1800点期盼1600点,来到1600点又期盼1300点,来到1300点又期盼1000点,然后期盼500点,最后期盼跌到100点才买入。。。。我们不知道什么时候是最低点,我们要做的就是当自己心仪的公司有了安全边际就可以分配好资金去部署了。

如果我们估算1300点可以开始部署,而1100点是安全边际,那么就可以分配好资金成3份,第一份在1300点部署,第二份在1100点部署,而剩下的是万一有极端情况例如900点的话就部署。虽然疫情还在高成长扩散中,但要跌到900点我个人认为真的有点不可思议(当然我也有可能是错的,只是想分享如何分配好资金部署给没有头绪的人,并不是买卖建议)。

那么我们接下来看外国市场,我做的最坏打算是哪里:

欧洲Stoxx 50


欧洲STOXX50指数我们可以看到在2009年至2011年也出现过一个双顶形态,刚好跌破颈线的跌幅跟高度一样。而这次我们也看到一个已经跌破的双顶形态,所以如果市场真的去到最极端的情况预计会跌到2000点才结束,所以从现在2500点开始算起还有大约20%的跌幅才到我预测的最低,所以我现在进场后,我会确保自己还有剩下2~3手的加码资金让我可以撑到我认为的低点。如果未来有达到这个低点的话就好咯,当然如果没有的话也没问题,不一定要把所有子弹用完的。

德国DAX


德国DAX指数也是一样形成了双顶,所以做最坏的打算进入熊市的话会跌到7100点才到底部,所以现在9000多点距离我认为的最底部还有20%,所以我就会留2~3手的资金让我可以生存到我认为的最低点,而不是匆忙的把资金用完。另外我们通过这个双顶形态的估算,从顶部到底部的跌幅会是大约50%,所以也符合了历史熊市的跌幅。


看回DAX在2018年也是有形成一个头肩顶形态,跌幅的深度也是刚好是头肩顶形态的高度。


美国DOW JONES


而美国DJI我做的最坏打算是到16000点,要加上安全边际就是13000点。所以资金会一直分批到13000点才用完,如果真的要跌到10000点的话也只能任命了。但万一没有跌到16000点也没关系,等趋势回到上升趋势就用技术面来趋势交易咯,这种东西就是这么简单,不必太过纠结会不会跌到,不同的趋势都有不同的操作法,平常心看待就好。而如果真的跌到16000点的话总跌幅是44%,而跌到13000点的话总跌幅是54%,也符合了历史熊市的跌幅。

香港HANG SENG


香港恒生则形成下跌三角形,所以以三角形的每个顶部做底部的预测的话,会有3道目标线,但由于港股估值在区域市场里本来就已经便宜,所以我认为要跌到第3道防线的可能性非常低,或许最差在第1和2已经可以守住,跌幅大约30-36%。

总结来说,双顶或头肩顶形态其实也可以协助那些价值投资者找到一个最坏的打算,然后从这个打算里做好资金分配和部署,不至于太早就把资金耗尽。当然记得我们在分析长达10年的图表时,尽可能用大形态,一眼望去就看到的形态,而不是钻牛角尖去找小形态,技术分析用在长期周期的准确性会大大提升的,我去年考技术分析师的认证文凭时,里面的考题全部都是月线图和日线图,图表长度高达10-15年,而不是小时图或分钟图。所以正统的技术分析并没有跟短期投机划上等号,只有那些投机客喜欢将技术分析扯在一起,让技术面给多数人留下不好的印象。所以价值投资者不一定要排斥技术分析,反而可以将技术分析作为你们的武器之一。


方法(2) 通过技术分析判断下跌趋势反转

对于那些不想逢低买入的投资者,不想资金被套在熊市里,或者是不敢再加码的,如果你想等趋势确定反转时才部署资金进场,那么这个方法就适合你了,这里就教你简单的辨识下跌趋势的底部反转形态。

在下跌趋势中,股价走势会形成Lower Low, Lower High,即高点越来越低、低点也越来越低的走势。当股价走势不再创新低点的时候,而且突破上一个高点的时候,就是下跌趋势反转了,就如下图:


所以上图我们可以看到当股价走势从低低,变成高高的时候,低点没有创新低,而突破之前最近的高点时,这就是下跌趋势可能结束了,趋势开始反转向上。

如果还是看不明白的,我再用更简单的图让你明白:

所以口诀就是:低点没有创新低,高点突破了最近的上一个高点。

当然说了优点一定要说这个方法的缺点,很明显的这个缺点就是追涨,所以你要用这个方法就别指望你可以买在底部,这个方法配合大熊市来操作比价适合,因为熊市让股价大跌了几十%后,在反弹突破后买入也不至于太贵,切入后顺着上升趋势的话一般回酬还是很高的,我下面会给例子。

当然切记!!这个没有100%肯定准的,如果真的100%肯定的方法,那么我已经坐在世界首富位子,不会跟你们吹水了。所以可以设定止损价来保护自己判断错误的资金,如果突破后没有反转向上,你有3种止损法:
1) 在股价跌破青色线的水平就止损
2) 在股价跌破3号的低点就止损
3) 在股价跌破1号的低点就止损

我不设一个统一止损是因为每个人的口味都不一样,有些人怕死的不可能叫他最底部才止损,等下他去跳楼了,而有些胆大的不可能叫他跌破青线就止损,等下假跌破他赚不到钱也去跳楼了。所以根据自己的承受能力设定属于自己的交易计划,股市没有一个formula可以适合全部人的。

接下来我们一样用数据说话,不是空口吹水说白话。

美国 DOW JONES


我们回顾2008年次贷危机后的DOW JONES是怎么反转的,我们可以看到在2007年至2008年都在一直下跌,而且低点越来越低、高点也越来越低。直到2009年出现一个反弹,但我们还不能确定这反弹是不是反转。所以我们在它小回调后,发现低点没有创新低,同时走势突破了之前上一个高点,而且也形成了头肩底形态,头肩底也是用来判断底部反转的形态,所以从这里我们可以判断下跌趋势已经结束,股价开始回升了。

可能有人认为这时候买入岂不是追高了??你奶奶的。。。如果让你逢低加码你不敢、让你趋势确认了进场也不敢,那么股市真的不适合你了 XD
如果左也不是、右也不是,那么就继续原地踏步吧。。

不过其实即使在趋势确认了才进场,我们也可以看到DOW JONES在5年也是翻一倍了,相等于每年15%的复利回酬CAGR。当然成功买在底部的人或许2-3年就翻一倍了,但有谁真的可以把全部资金都押在最低点呢?

接下来我们看一看马股在2008年的反转形态:


我们可以看到马股其实比美股还要早止跌,在2008年就创最低点形成了底部横摆,美国在2009年才到最低,所以不代表美国一定会在熊市先领涨的。

而如果要套用第二个方法部署资金的话,在2009年4月突破之前的高点后就是一个可以部署资金的时候了,同时这个走势也形成了双底形态 Double Bottom,我懒惰重复了,把上面第一个方法倒反来看就是双底了。而即使你买在趋势确认之后,KLCI指数也是在5年翻一倍了,同样的每年15%的CAGR,已经是一个及格的回酬率了。

顺便附上一些顶部和底部的技术形态图给大家参考:

我个人在这轮熊市的部署计划

接着说我目前的allocation和我希望趁这次熊市部署的allocation,但是请做好心理准备,因为你看了我的资金管理方式你可能会很不舒服,尤其是如果你认为买10支股就已经是很分散的人,如果不认同我的方式可以关掉不必看下去,但这是“我个人“的方式,也是最适合我的资金部署方式,不需要任何人的认可,也不必跟随我的方式。

一般上我会先把全球我想关注的市场进行分类,然后定期的去跟进每个市场的最新状态来寻找机会部署和操作,以下是我分类并关注的市场:

以下是我目前的所有资金部署:目前仍然还有接近70%在债券和短线外汇交易,基本上也等于现金。


下面是我希望在2020年趁着熊市达成的部署(如果有大熊市机会的话),马来西亚比例会从19%提升至26%因为我国经历了这轮大调整其实已经有一些好公司可以开始部署了,而美国从4%提升至26%是我一直等很久却没机会做的事,另外中国会是第三大的比例。另外也会借此机会部署一些已经开始诱人的市场如东南亚、韩国、欧洲、日本等等。另外油价我认为过后会反弹,所以我今年的期货操作会以原油为主。


P.S. 如果有兴趣开海外交易户口并可以交易超过20个国家股票例如我国、泰国、印尼、新加坡、香港、日本、中国A股、欧洲、美国,各国指数、商品等等,可以私下联系我。这个户口也可以卖空马股overnight哦 :-P 

总结:

最后想说,在这次大调整中虽然我以持有大量债券而生存下来,但看了周围的经济、投资气氛、身边朋友和读者都非常的低迷,自己也不会开心起来,所以我认为如果有赚钱或是躲过这次股灾的人,静静赚钱就好,不需要去到处落井下石,更不需要去嘲笑其他还持有满手票的朋友,反而应该提供一些实际性的方案帮助他们解困,并且为下一个时机做好准备。

我能在这次熊市帮助大家的就是给予信心和自救法,教大家游泳,让大家在这次海啸里自己游上岸。通过这篇分享,希望让大家可以判断最坏的情况股市会跌到哪里,资金要怎么分配以便让自己可以撑到最坏的情况。而且也教那些不想资金被套的人,怎么判断趋势反转,以便让自己在趋势反转时能第一时间部署。

希望你们可以根据自己的资金、财务状况、生活起居、风险能力来规划好自己的打熊计划,真的没有人能够比自己更清楚自己的状况了,大家好好把握这个难得的大熊市,同时也照顾好自己的健康卫生,人生最大的财富就是健康的身体,愿我们大家一起平安度过这次的疫情,也通过这次的熊市将我们各自的财富推向另一个高点,加油!!

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牛奶冰 Danny
QuanTechPro
15/03/2020

免责申明:此文章纯属资讯与经验分享,并非股票买卖建议或操纵股价意图,买卖自负,谢谢。

Sunday, 8 March 2020

深入了解降息周期投资法&债券投资




相信已经有很长一段时间没有放新文章在部落格了,但今天我决定挤出一些时间,精心写了一篇内容不短的文章分享一个大家都没有留意,但却在动荡不安的局势中,为我近一年来的投资组合发挥了极大的效果的一个投资工具,那就是:债券!!债券是经济不好、降息周期的时候,一个既能避险、又能赚额外差价的投资工具,这是很多外面一般投资者都不会的金融知识,但却是很好用的投资工具。

虽然部落格没什么更新,但其实我私下还是有把大部分时间产出一些精华的分享给Truevestor Club会员们,由于群组内部的规则,每当写好的文章和分析好了的公司会优先给群内的会员阅读,过了一段时间才能对外公开分享当时的文章,而过了一段时间后那篇文章上的数据或许也已经过时了,所以最终变成没有适合的文章分享在这里,接下来我会陆续的把之前写过的文章分享在这里,而今天的债券投资分享也希望能够帮助读者对金融市场有更深入的了解。

这篇文章我基本上分成4个部分,从基本知识慢慢进入实战操作:
1) 债券基本知识
2) 债券与央行利率之间的关系
3) 如何在降息周期投资债券赚bonus
4) 什么是债券收益率倒挂?

什么是债券?


债券就是一个国家、一家企业、或是一家银行要跟大众借钱,然后发行的“借据”,在这个“借据”会写明一共借多少钱,借的期限,还有每年会附上的利息,跟我们放FD的道理是差不多一样的,我们把钱放FD,银行会说明每年/每期给我们多少%的利息,然后我们的FD要放多久才能成熟拿出我们的钱。

多数的债券都是只开放给high net worth的人士投资,因为最低的投资额就是6位数起跳,所以在我国一直都很冷门。不过其实我们也可以通过债券型基金 Bond Fund来投资在债券里,而且投资门槛低至RM1,000就可以开始了,而且近几年金融产品竞争激烈,各个平台通过积极的降低交易费用来吸引大众投资者,就比如通过Fundsupermart也可以0%的费用买卖债券型基金(如果有兴趣开设户口可以私下DM我 :-P) ,而且去年F平台也推出了低门槛的债券投资给散户进行交易,散户可以用低至RM1,000就可以直接买卖真实的债券,就连我国国债MGS也只需RM10,000就可以进行交易。

在了解债券投资之前,我们需要了解债券的几个重要词语:
发行者 (Issuer): 需要向投资者借钱的机构、企业、银行、国家
债券面值(Face Value):该债券的价值,简单来说就是发行者从这张债券借到的资金数额,到期后也根据这个数额还给债券持有者
债券收益(Coupon):发行者定期要付给债券持有者的利息,多数是每年一次或半年一次,如果付不出利息则属于违约。Coupon 是根据面值来计算,而不是根据债券最新价格来计算。
到期日 (Maturity): 发行者需要退还面值/母金给债券持有者的日期。


简单来说,债券就是金融市场里合法的阿窿,也是一个双赢局面的融资方式,企业/国家可以用比银行贷款更低的利息来寻找投资者借钱,同时投资者也可以收到一定的利息来成为被动收入,同时也能对抗通膨。

债券与央行利率之间的关系

债券价格、债券收益率和央行的利率息息相关,我举两个例子:
例子(1) 
目前FD利息是5%,而债券收益率只有3%,那么你如果持有债券的话是不是会抛售债券而把钱放入FD更划算?

例子(2)  
目前FD利息是2%,而债券收益率有4%,那么你本来放在FD的钱是不是会拿出来买入债券收取4%更划算呢?

所以这中间的债券买卖就会影响债券的价格和最终的收益率,而推动投资者进行债券买卖的就是FD利息,而更准确的说法是央行的利率,因为央行的利率决定无风险利率(risk-free rate)的走势。所以造就了以下的这个关联性:

当央行利率上调,投资者抛售债券,债券价格下跌,最终的收益率则会上升。
反过来,央行利率下调,投资者买入债券,债券价格上升,收益率也就下跌了。

不过上面只是theory,实际金融世界中,投资者比theory想象得更加聪明,投资者不等央行调整利率就已经提前预测和提前行动了,这也是所谓的金融市场会提前预知未来经济的原因。我们都知道央行的利率调整大部分都取决于经济的表现和各种经济数据作为指标,如果央行认为经济过热就会上调利率,经济过冷就下调利率。



所以聪明的投资者就会提早预测未来的经济状况,提前判断央行未来的利率决策,然后提前在债券市场进行布局,所以在央行还未行动前,债券收益率已经反映出市场的未来预期了。

为何要在降息周期投资债券

在最近这一年来我一直降低股票的份额,并一直增持债券基金,因为从去年1月美联储突然从积极升息态度180° 转为降息态度开始就让人觉得不对劲,因此债券一定会跑出一个牛市,但最终去年美国4大市场:股市、债市、汇市、金市全部都往上跑,4大市场斗最终的赢家,不过目前来看债市似乎成为最后跑到终点的赢家了。但目前债市已经处于过热阶段,如果还没在这次周期开始时抓到债券,或许就当作学习经验,在下一个降息周期时好好善用这个避险武器吧~

在我解释为何降息周期债券是一个不错的投资工具之前,我们先了解整个经济衰退和繁荣时的循环,以及央行为何要降息。


上图左边时经济衰退的循环,右边是经济繁荣的循环,当出现黑天鹅事件打击经济时,就比如去年美联储降息是因为贸易战的冲击、而近期的降息是Covid-19造成的经济冲击,中国作为世界工厂在上个月的封城停产让世界各产品的供应链出现严重影响,同时全球处在对抗疫情时期也打击了消费情绪,当消费减少-->需求减少-->商家没有货卖/没有客源造成亏损-->接着的就是裁员问题-->失业率上升-->人民的收入下降-->然后消费又进一步减弱。。。一直恶性循环。。。

所以央行的降息除了降低企业和政府的贷款成本,也让存款变得没有吸引力,配合各国政府推出的消费刺激政策,就可以让消费市场复苏,接着又回到经济繁荣的循环,经济继续保持健康成长。

但我们现在仍然还处在经济衰退的循环,还没跳回去繁荣的循环,所以在过去的一年里大户和Smart money不看好未来经济,所以开始跑向金融避险工具。那么既然未来经济不好,央行未来要下调利率,你想象自己是大户,你拥有几十亿的资金,你绝对不可能现在去买股票、不可能现在去买房地产,因为分分钟会亏双位数%,你不想冒险的话,那么就要买入即使金融风暴也不会亏钱的资产,或者是少亏当赢的资产,那就是债券或黄金了,因此这两个是金融市场公认的避险工具。


所以早在一年前这些聪明的大户们买入债券就可以得到2个超级好处:

好处1) 假设现在央行利率是5%,如果经济不好的话未来央行会降息到0%,那么我现在买入长期10年债券在4%收益率的话,那么就算未来10年经济萧条,央行一直保持在0%利率的话,我的几十亿资金仍然还有4%的收益率,因为我已经提早买入债券了。如果我买短期3个月的债券的话,那么假设3个月后债券到期,我拿回现金,可是市场还是在萧条,我就再也找不回高收益率的避险工具了。所以长期债券的需求大增,超越短期债券的需求的话,收益率就会倒挂了,这个我在下一个部分才深入讲解。

好处2) 既然市场预测未来经济不好,央行会降息,那么未来债券需求会增加,那么大户提早买入的话,迟来的人会推升债券价格,那么这些聪明的大户还能赚取价差的profit,是债券投资的extra bonus。

而在最近几个月,越来越多投资者开始将资金转移到债券市场进行避险,所以推升了债券价格,我们也能看到收益率一直往下跌。

而近期随着央行的降息,事情的演变越来越像当初smart money大户的预测,经济开始下滑,央行也开始降息救市,所以演变下去的是债券收益率一直往下跌,那些还没避险的大户开始恐慌了,因为避险工具的价格越来越高,收益率也越来越低,所以大家纷纷冲向债市里。

所以这也是为何近期的债市出现疯狂的大牛市,而且收益率也疯狂的暴跌。而我再次强调,如果你在一年前还没有部署债市的话,现在也不必匆忙进去了,因为错过了最佳避险时机,现在已经太疯狂,潜在的肉也不多了。但请学习起来,在下一个降息周期好好让自己的投资组合通过债券投资来发挥。

实际历史数据:

我是一个喜欢用数据说话的人,不是毫无根据的凭感觉吹水的,所以我下面分享过去在降息周期里债券是不是真的可以发挥其效应。

我下面用世界最大规模的债券基金 Vanguard Total Bond Market Fund (VBMFX)来做例子,它的基金规模超过USD 200 Billion。
在2000年至2003年美联储降息从6.5%至1.0%,这支基金在4年不包括股息的回酬是9.4%。
在2008年至2012年美联储降息从5.25%至0.25%,这支基金在5年不包括股息的回酬是11.1%。
而在2019年1月美联储突然从升息态度转变成降息态度,最终利率从2.50%降至1.25%,而这支基金在1年内就涨了10.4%。


或许有些人想笑说,在那4-5年里总共赚10%,或是1年内赚10%有什么了不起的,那你真的要继续看下去了,下面我分享在美联储降息周期时股市的表现你就会明白为何大户要那么恐慌的避险了。


在2000年dot com crisis 和911事件发生后,从美联储2000年降息开始算起至2003年降息停止,美国标普500指数一共跌了45%。而2008年次贷危机爆发后,从美联储2007年开始降息开始算起至2008年一年后美国S&P 500一共跌了53%,即使到了2012年美联储宣布退出量化宽松政策QE时,S&P 500指数仍然还没涨回当时2007年的高点。所以这也是持有亿亿声的大户们那么怕死的原因,因为他们如果暴露在股市里的话,亏损也是亿亿计算的。
而看回最近这次的降息,从2019年1月美联储开始转变态度开始算起的话,S&P 500至今一年后的回酬只是7%,所以仍然跑输给上面的债券市场。

而在我国债券市场方面,有不少的债券型基金在近一年来都有双位数的回酬率:
AmDynamic Bond Fund
AmanahRaya Shariah Trust Bond Fund
Ambond Fund
RHB Bond Fund

所以在这个部分总结来说,想带出的信息就是在降息周期开始时,如果你也不看好未来经济和股市的话,但又不想卖空股市,或许债券投资会是一个不错的避险又能赚取一些bonus的市场。

【额外附送的知识】什么是债券收益率倒挂?

上面我们了解到,债券收益率下滑时因为市场大量买入债券避险而推动了债券价格,而如果收益率上涨就是市场抛售债券价格。

那么我们来了解债券的期限,一般上像美债有不同的成熟期限的,普遍的有1mo (一个月)、3mo, 6mo, 1Y (一年),2Y, 3Y, 5Y, 10Y, 20Y, 30Y,正常的情况来说,债券越长期、收益率就越高;越短期的债券、收益率越低,这是因为越长期的不确定性越高,需要给予高一些的收益。跟FD一样道理,我们放越久(5年)的FD利息就越高的,放1个月的FD利息就很低。

而不同期限的债券在特殊情况下,由于有不同的需求,所以最终的收益率也会不一样/不正常。


以上是在市场正常情况下的收益率曲线(yield curve),分别是在2004年2月、2010年4月、2018年5月的时候,正常没有任何不正常情况的yield curve。从上图我们可以看到正常健康的市场,收益率曲线是往上的,而且越长期的债券收益率也越高。30Y大过20Y大过10Y>5Y>2Y>1Y>6mo>3mo。


而在不正常情况下,也就是长期的债券收益率反而还低过短期债券收益率的话,这种现象我们称之为收益率曲线“趋平/flattening yield curve”或是“倒挂Inverted yield curve”。就比如最近的3次发生在2000年、2006年和2019-2020年。


这个主题我其实在2019年6月的讲座会已经有讲解过(上图是我当时的slide),如果从统计学/博弈论的角度来看,过去有10次的债券收益率倒挂,而有9次都会在最快2个月至最慢18个月内发生经济萧条,而唯一没有发生的那次也在3年后的第二次倒挂发生长达1年的经济萧条。那么是不是倒挂发生后就一定会股市大跌,这并不一定会马上,但可以让我们警惕“股市已经在高点了”,要做好风险管理,不要太拼搏。


在2006年发生倒挂后,牛市还是跑了2年才结束,但之后一发不可收拾,整整跌了53%才到底部。


而在2000年倒挂发生后股市也横摆大约1年才崩盘,下跌34%才到底部。

所以总结来说,用回上面有提到的例子:假设现在央行利率是5%,如果经济不好的话未来央行会降息到0%,那么我现在买入长期10年债券在4%收益率的话,那么就算未来10年经济萧条,央行一直保持在0%利率的话,我的几十亿资金仍然还有4%的收益率,因为我已经提早买入债券了。如果我买短期3个月的债券的话,那么假设3个月后债券到期,我拿回现金,可是市场还是在萧条,我就再也找不回高收益率的避险工具了。所以长期债券的需求大增,超越短期债券的需求的话,收益率就会倒挂了。
但目前的局面可能是长期债券已经买不到了,因此那些避险的投资者“没有鱼、虾也好”纷纷也涌入短期债券,所以债券收益率曲线也开始逐渐正常化。

总结

由于很久没有公开分享文章了,写着就一发不可收拾,虽然内容有点长,但希望读者们可以借此文章了解到一个在我国仍然很少人懂的一个投资工具:债券。就像我上面提到的,在过去一年我一直从股市套利出来,把钱买入债券和债券型基金,期间有不少身边的朋友都不明白我的举动,在今年初股市飞天时大多数人在几天内就赚了双位数回酬,眼见我已经套利的几只美股也短时间涨了双位数,而我却有一大半的总资金已经park在债券市场了,当时的确会思考自己是不是要错过这轮股市涨幅了。。。

但现在看回也很庆幸自己坚持着信念,没有跳回进去股市,让我绝大部分的资金避开了上个月至今的大跌,要说今年的回酬还是青色的。如果要说接下来的操作的话,我认为债市已经太过火热了,而且股市也已经跌出一定的价值,尤其是东南亚国家的市场如泰国、印尼、新加坡、菲律宾、越南、当然还有我国,大部分东南亚国家股市已经跌至5年甚至更久的新低,已经可以从债市套利,并慢慢部署在这难得的股市大调整里,美股和港股也很难得的调整回到了2019年的起涨点。

或许目前不知道市场是不是底部,但我经常告诉TV Club会员的一番话就是:
我不去预测会不会崩盘,也不理几时会崩盘,我要做的就是策划好崩盘的时候我要做什么,我能不能在崩盘时准备好,我的资金要怎么分配和管理。就像现在股市会不会崩个50%并不重要,重要的是问回自己:崩个50%的话准备好做些什么了吗?资金弹药准备了吗?要买的股票名单准备了吗?分析功课做足了吗?如果还没准备好的话,崩盘10次50%你的身家都不会有任何正面的变化。

最后
其实我虽然近期少更新部落格,但我还是非常活跃于不同举办方邀请的各种公开讲座活动和投资课程,同时也非常活跃在Truevestor Club内部解答会员们的疑难杂症,我相信TV Club在成立一年多以来,里面的会员经过这段时间的磨练,投资知识绝对比大部分的业余投资者还要资深了,所以如果有兴趣加入Truevestor Club的可以点击下面的链接了解详情。

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牛奶冰 Danny
QuanTechPro
08/03/2020

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