【个股分析】 Scientex 森德 - 05.10.2015

今天要为大家推介另一支我非常看好的未来明星股：Scientex 森德

分享之前先送上一幅看了就非常爽的图表：

森德集团的业务包括两个主要业务部门如下：

1)  制造领域 - 主要是生产各种包装产品设计用于工业包装产品，消费包装产品，汽车内饰的应用和绿色能源产品。工业包装，如拉伸膜，聚丙烯（PP）打包带.而消费品包装包括了层压基膜，印刷膜，检票口袋，收缩罩和膜，拉伸罩，阻隔薄膜，聚氨酯（PU）胶粘剂和双向拉伸聚丙烯（BOPP）薄膜。除此之外，森德也进军绿色能源产品，如太阳能封装膜。

2)  房地产开发 – 主要构建和发展住宅，商业及工业物业和物业管理业务。森德的综合物业项目遍布在柔佛和马六甲，尤其在柔佛州依斯干达累计了不少地库，因此在柔佛州也算有不少的知名度。除了专注在发展可负担房屋，同时也进攻高档住宅区，以迎合不同的客户群。

管理层

森德的创办人是林德民，也是目前集团的总执行长林炳仁的父亲。森德创立不久时的业务非常广泛，过于多元化。從日本留學回來的林炳仁，自1991年4月就到森德有限公司上班，林炳仁接手之后，把整个生意模式逐步重组，只留下能为公司带来可观利润和专长的业务留下也就是拉伸膜（stretch film）和房地产。公司过去都有良好的派息记录，过去5年都把公司30%以上的盈利当作股息派发给股东，周息率大约在3-4%，可说是一家懂得回馈股东的好公司。

投资看点：

1）积极扩充业务：作为亚洲最大，全世界第三大的工业拉伸膜制造商，在未来2至3年，与日本二村化学株式会社（Futamura Chemical）合作，在巴生港口英达岛建造世界级双向拉伸聚丙烯薄膜（简称BOPP）薄膜厂房，并提高聚乙烯薄膜（简称PE）和进军流延聚丙烯薄膜（简称CPP）领域。新厂房将在2016年投入生产，BOPP薄膜产能将会提高至10倍，从年度6,000公吨增加至60,000公吨。将进军CPP薄膜生产业务并计划于2015年达致12, 000公吨的年度产能。积极的扩充万挠厂房的PE薄膜产量，将现有24,000公吨的年度产能于2015年底增加至48,000公吨。

2） 出口公司&低原料：森德的产品出口比率虽然不算高，而且出口的国家也较多于亚洲和东南亚，对零吉贬值的缓冲帮助不大，但也属于比上不足，比下也不差。不过在原油前阵子不停下跌，现在处于低价的原油降低了森德工业包装所需原料的价格，从而提高赚幅。

3） 减低美元债务比率：森德不止是努力的降低公司的负债，同时也把美元债务从75%减低至25%以把美元升值的冲击降到最低。

4） 在产业业务方面，虽然近期房市疲弱，但森德的财务报表里的房产收入等然非常可观，而且保持增长。部分原因是因为公司专注于可负担房屋，使公司能保持韧性。截至2015财政年，未入账销售额企于5亿8千万令吉，可为未来2至3年提供净利能见度。至于目前870英亩的地库，则足够公司忙碌至未来8年。

5） 卓越的管理层：成立多年的森德，成功经历了几个经济风暴后依然能保持高成长，显示了公司管理层的确有过人之处。除了适当时候对公司作出调整，同时也不忘在适当时间进军适当的行业。从拉伸膜生产，到房地产，再进军的太阳能，证明了管理层对未来有远见，不停的把公司带上另一个高峰。

6） 财务报表：每年非常出色的营业额和净利增长，近5年的年复合增长率接近20%，ROE高达20%，稳定的派息，每年维持非常健康的现金流(cash flow)，在股市里要找出这么漂亮财务的公司并不多。

目前股价RM7.40，PE 11，虽然不算很便宜，但由于森德的未来前景透明度高，管理层非常积极的扩充公司，让公司这几十年来都保持很高的成长。MD 林炳仁去年更扬言要把公司营业额在5年内再次翻倍。个人非常看好森德近期的扩充将在未来2年内开始不断贡献利润，并在2018年股价随着公司的增长而开番。

建议投资期限：2-3年

现价：RM7.40

目标价：RM15.00

注意：以上纯属个人投资分析，投资前需考量自己的能力（目标，财务，风险）买卖自负。

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